目前看来，影响其成本的变化因素不大。即便未来销量增加，但随着产能规模提高，其成本也不会增加。因此，我们合理假设：预测营业成本比例保持2018年水平。
其次，看管理费用——从其历史数据来看，其管理费用率均值在10.27%左右，主要以职工薪酬、公司经费为主。
并且，呈现一定波动。前期主要是因为工资改革、医疗保险改革、生产规模扩大等原因；后期是环保整治费、关联交易等。
目前，截至2019Q1其管理费用率降至6.52%。但是，未来白酒行业将步入下行周期，因此管理费用率将上升。参考茅台2019年财务预算方案：由于公司职工薪酬费用、新增固定资产折旧、商标许可使用费等增长，其管理费用较2018年增长14%左右。借此推算，其管理费用率占比约为9%。
因此，我们合理假设：剔除折旧摊销后，其管理费用率保持近三年中的较高比值，为9.6%。
最后，看销售费用——近三年，茅台的销售费用率基本维持稳定，均值为4.14%。但是，从历史整体来看，由于其品牌优势越来越强，销售费用率呈下降趋势
参考2019年财务预算方案：为了进一步优化产品结构，扩大系列酒销售规模，销售费用较上年度增长83%左右。照此推算，2019年销售费用率将在6%左右。
那么，未来随着产品结构的完善，系列酒与茅台酒知名度并驾齐驱，在品牌护城河的加持下，它的销售费用率将逐步下降，这里预计将保持近五年的平均水平，约为4%。
以上，关于茅台利润表中重要科目的预测已经完成，接下来就是预测影响企业自有现金流的两大关键假设：资本支出、营运资本
茅台的资本支出主要是厂房、酒库建设、制酒的机器设备及土地使用权。先来看其历年资本支出情况：
很明显，近三年来茅台的资本性支出不高，同时，对现金流的拉升作用却很大，这主要得益于它的品牌护城河。
同时注意， 2008年起，茅台购建投入逐年增长，尤其是2011年至2014年期间，购建投入的大幅增加，而产能的购建对现金流的拉动作用，直至2015年才凸显出来，这期间至少花费了5年左右的时间（这也对应我们前面对基酒的研究）。
预知后续，且听下回分解
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